2023年，随着线下出行的全面复苏，免税行业终于迎来"回暖"。

作为行业龙头，中国中免在经历了去年的下滑后，在2023年实现了营收和净利润的双增长。全年实现营收675.4亿元，同比增长24.08%；净利润达到67.14亿元，同比增长33.46%。

与高光时刻的2021年相比，中国中免的营收仅微降1.36亿元，但净利却下降了41.24%。这一变化主要源于机场租金的增加以及销售费用的大幅攀升。2023年，公司销售费用同比大增133.65%，达到94.21亿元。

为了应对库存积压问题，中国中免在有税渠道以低于免税价格销售香化产品，导致毛利率较2021年下降了1.86个百分点至31.82%。这使得公司在疫情期间不得不对运营模式进行调整。

一方面，公司与机场重新约定租金扣点，将保底金额和扣点比例进一步下调；另一方面，减少折扣并优化产品结构，降低香化用品的占比，增加珠宝等精品类商品的比例，以押注更高端消费市场。

从内部获悉的信息显示，目前香化产品对中国中免海南市场的营收贡献已不足40%，而在2021年这一比例曾超过60%。快速增长的品类包括手表、珠宝等高端消费品。这种转变反映了公司对高净值人群消费力的关注。

过去，中国中免的主要客户集中在中产阶层，其六成以上的营收来自香化用品。然而，疫情后这一群体的消费能力明显下降，促使公司调整策略，将重心转向更具有抗周期性的高端消费市场。

尽管如此，在全球旅行复苏的大背景下，海南免税政策是否能持续吸引高端消费人群仍是一个待解的问题。目前，中国中免在三亚国际免税城二期引入了LV、Dior等顶奢品牌，通过提升服务品质来吸引高净值客户。

截至4月1日，中国中免股价为87.5元/股，较年初下跌超六成，总市值约1800亿元。未来，如何在全球竞争格局中保持优势，将是公司面临的重大挑战。

在2023年，中国中免对免税和有税渠道的营收结构进行了重新调整。免税渠道实现营收442.31亿元，同比增长69.91%，占比达65.49%；有税渠道则贡献了223.45亿元，同比下降20.12%，占比为33.08%。

疫情期间，中国中免的线上有税渠道曾承担起重要角色。通过"中免日上"小程序等平台，公司凭借全球采购优势实现了商品价格的优势。但这种模式也导致毛利率从2020年的40.64%降至2022年的28.39%，对盈利能力造成显著影响。

2023年，中免对渠道策略进行了调整，线上渠道逐渐转型为清库存的特定用途。其免税和有税渠道的毛利率分别为39.49%和15.25%，显示了明显的分化趋势。

与此同时，公司也面临机场租金上涨带来的压力。通过与上海机场、首都机场等签署补充协议，调整扣点比例，预计每年将为公司节省约10亿元的成本。

在产品结构调整方面，中国中免降低了香化用品的库存比例，增加了手表、珠宝等高客单价商品的占比，并引入了多个国产香化品牌。三亚免税店2023年手表、珠宝等品类的营收增速超过50%。

此外，公司还启动了"S店"项目，对标顶奢品牌的运营和服务标准，针对高净值人群提供专属服务。例如，宝格丽的客单价从3.5万元提升至6万元。

尽管采取了一系列调整措施，中国中免仍面临诸多挑战。2024年1-2月海南离岛免税销售额同比下降21%至97亿，显示消费复苏的不确定性依然存在。同时，国际旅游零售商如Dufry和DFS也加速布局中国市场，行业竞争日益激烈。

在这种背景下，中国中免未来的增长将更多依赖于对高端消费市场的把握。通过引入顶奢品牌、优化产品结构以及调整渠道策略，公司正在努力抓住更稀缺的高净值客户资源，以实现可持续发展。